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三、下游行业分析（一）房地产市场中国国家统计局公布的数据显示，2018年1-5月份，全国房地产开发投资41420亿元，同比名义增长10.2%。今年上半年房地产投资表现为近3年来最好的水平，房地产投资整速重新站回到两位数之上，说明开发投资的韧性依然强劲。销售活跃支撑了房地产行业的资金链，而近期央行的两次降准也支撑着房地产价格稳中向涨的态势。

“双方此前已有多年合作。”阿里巴巴方面表示，希望通过本次入股，能够结合双方各自在金融、科技、数据等领域的专长，为客户提供创新、全面的产品及服务。关于增持中金公司的原因及未来的相关计划，阿里巴巴方面回应称一切以公告内容为准，中金公司方面也暂未取得有效回应。

2、和印象里不太像的一样的目标用户产品之外则是用户，伴随每年巴展，西班牙和西班牙人似乎化作了这么一个符号：他们每逢MWC就闹罢工、全年有好几个月都在假期、不太喜欢科技互联网；他们热爱生活，但可能不怎么热爱移动互联网和物联网。然而对于目前的小米西班牙授权店，事情似乎又不太一样。

随着收益率曲线的陡峭化下行，目前国债和政策性银行债的期限利差基本上上升到历史高位（图16）。虽然10年期和1年期国债的利差还没达到2009年那么高，但10年期和5年期的利差以及30年期和10年期的利差都基本已经达到2009年的高位甚至高于2009年的水平。

我们预计国债和地方债的合计净增量可能会比没有疫情的情况下多出2-2.5万亿，利率债净供给量会比去年多3.5-4.5万亿，二三季度利率债的发行量会有明显提升。目前两会的时间已经确定在5月下旬。每年财政赤字规模、国债和地方债的发行额度都是两会上宣布。因此，虽然市场已经普遍预期今年在疫情背景下，财政赤字规模会明显增加，包括会发行特别国债，专项地方债的发行额度也会上升，但确切的数字还需要等到两会宣布。在没有疫情的情况下，原先市场的估计是今年财政赤字率不会超过3%的水平，持平或者略高于去年，专项地方债的规模可能会从去年的2.25万亿提升到3-3.5万亿。没有疫情的情况下，国债和地方债的供给量可能会比去年多1-1.5万亿的水平。但在疫情冲击下，财政收支缺口扩大，今年财政政策会更为积极，赤字率可能会相应提升。我们预计赤字率可能从不到3%的水平提升到3.5%附近，同时增加特别国债的发行（我们预计特别国债规模可能在5000亿-1万亿），而专项地方债的额度可能也会提升到4-4.5万亿。由于特别国债是不计入赤字的，所以特别国债的发行不会提升赤字率。我们认为发行特别国债的意义在于，特别国债是针对疫情冲击的一个特殊对冲政策，不是常态性的增加赤字，所以不希望系统性的推高财政赤字率水平和使得赤字率明显偏离3%的国际警戒线。

2019年9月10日，阿里巴巴的市值是4600亿美元。难道，当年张勇的雄心小了？不，直到2009年，高盛给淘宝网的估值是87亿美元，而在2005年雅虎注资时，淘宝网的估值更是仅仅只有28亿美元。当时，谁能猜中结果呢？入职时，张勇给自己挑了个花名——逍遥子，一个金庸小说里从未站到台前来的人，这倒挺符合通俗意义上首席财务官的定位。但进入淘宝后，张勇就发现，相比起他服务过的所有公司，阿里CFO的工作有很大不确定性。其实直到今天，在阿里这个充分强调可能性和主观能动性的组织里，岗位职责也还没有非常明晰的边界。